![\"Il](\"https:\/\/www.adviseonly.com\/blog\/wp-content\/uploads\/sites\/12\/2018\/08\/Lo-strano-caso-della-nuova-obbligazione-bancaria-Intesa-Sanpaolo-970x592.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Intesa Sanpaolo e la sua nuova emissione obbligazionaria ha fatto notizia . Un po\u2019 perch\u00e9 si sta assistendo al ritorno dei bond bancari, in particolare dopo l\u2019avvento di questo governo\u00a0anti-establishment<\/em>. Un po\u2019 perch\u00e9\u00a0questo bond rende meno del BTP di analoga scadenza<\/strong>. E cos\u00ec sono tornato anche io, che ultimamente navigo in altre acque, cos\u00ec, giusto per un breve commento.<\/p>\n L\u2019obbligazione emessa da Intesa Sanpaolo \u00e8 di tipo\u00a0senior preferred unsecured<\/em>\u00a0a tasso fisso1<\/sup>, con una cedola annua del 2,125%, e ha durata quinquennale, scadendo il 30 agosto 2023. A questo bond Moody\u2019s ha dato rating BAA1, S&P gli ha dato un BBB, Fitch ha optato per un BBB e DBRS per BBH: insomma, il rating \u00e8 buono, in modo generalizzato.<\/p>\n La cosa che stupisce \u00e8 che il BTP comparabile con quest\u2019obbligazione, anch\u2019esso con scadenza agosto 2023, ha un rendimento lordo del 2,6%, mentre il bond Intesa Sanpaolo rende il 2,2%. Da un lato abbiamo un titolo di Stato, dall\u2019altro un titolo bancario\u00a0senior<\/em>\u00a0ma non garantito.\u00a0Entrambi con un merito creditizio (ancora) buono, nonostante tutto ci\u00f2 che incombe su questo disgraziato Paese. Dal punto di vista di un investitore\u00a0retail<\/em>, la differenza di rendimento si allarga ulteriormente, visto che la tassazione per i titoli di Stato \u00e8 del 12,5%, mentre per le altre obbligazioni \u00e8 26%.<\/p>\n Ora, \u00e8 vero che quella di Intesa Sanpaolo \u00e8 un\u2019emissione che guarda assai agli investitori istituzionali (anche per il taglio minimo: 100 mila euro, con successivi scalini di 1.000 euro), appartenendo all\u2019asset class<\/em>\u00a0delle obbligazioni societarie bancarie Investment Grade euro, mentre il BTP \u00e8 un\u2019altra\u00a0asset class<\/em>, cio\u00e8 obbligazioni governative euro a medio termine. Si tratta perci\u00f2 di due segmenti differenti, e la teoria finanziaria (Market Segmentation Theory<\/em>, su d\u00e0i, \u201cgoogolate\u201d un po\u2019, che migliorate la vostra cultura finanziaria) ci dice che ha senso che i due rendimenti siano differenti (e comunque 0,40% di differenza all\u2019anno non \u00e8 poco, corrisponde a oltre il 2% in cinque anni).<\/p>\n I pi\u00f9 scafati tra voi sapranno che la differenza tra i due rendimenti corrisponde anche a una differenza nelle probabilit\u00e0 di\u00a0default<\/em>\u00a0attribuite dai mercati: la probabilit\u00e0 di\u00a0default<\/em>\u00a0estorta matematicamente ai CDS (sono dei\u00a0credit derivatives<\/em>\u00a0che includono una valutazione del rischio di default) \u00e8 rispettivamente pari a 2,3% per Intesa Sanpaolo e pari a 11,8% per il BTP quinquennale: cinque volte tanto. Mica noccioline. Ma ha veramente senso o siamo di fronte a un evento da psicologia dell\u2019insolito? La risposta pi\u00f9 semplice e diretta \u00e8 questa: \u00e8 il mercato. Se non vi piace, basta non acquistare il titolo\u00a0di Intesa Sanpaolo, ritenendo il suo rendimento insensatamente basso. Ma forse il nocciolo della questione \u00e8 un altro.<\/p>\n Il punto \u00e8 che, da qualunque parte la si guardi, questa situazione ha colori e odori malsani per un risparmiatore che abbia mire su obbligazioni del genere.<\/p>\n Partiamo dal quadro d\u2019insieme:\u00a0questo Paese non sta bene<\/strong>. Gli investitori stanno solo attendendo i numeri della nota autunnale d\u2019aggiornamento al DEF, in pratica il\u00a0budget<\/em>\u00a0proposto dall\u2019attuale governo, per vedere un po\u2019 cosa succede. Gi\u00e0, perch\u00e9 le finanze pubbliche italiche sono molto preoccupanti, ma ancora non disastrose.<\/p>\n Ma potrebbero presto diventarlo:\u00a0la coalizione di governo ha fatto promesse elettorali costose, che, in casi estremi, potrebbero condurre al default del Paese e\/o a un\u2019uscita dall\u2019Euro<\/strong>. Per evitare una grave crisi, il governo deve spendere abbastanza da accontentare i suoi elettori, ma non abbastanza da scatenare il disastro, che si estenderebbe oltre i confini nazionali. Compito non facile.<\/p>\n A giudicare l\u2019operato del governo italiano non sar\u00e0 un misterioso e segretissimo comitato di membri di una congiura \u201cdemo-pluto-giudaico-massonica\u201d. No. Ci sono i mercati finanziari. Cio\u00e8 una marea di risparmiatori di tutto il mondo, tramite i fondi pensione e d\u2019investimento nei quali hanno investito anche piccole somme, fondi sovrani, banche, assicurazioni, tesorerie d\u2019aziende di tutti gli angoli di questo disgraziato pianeta. Nel momento in cui, in modo assolutamente non pre-coordinato (cosa impossibile, mi spiace per i \u201cgomblottisti\u201d), riterranno complessivamente che l\u2019Italia non \u00e8 affidabile, sar\u00e0 la fine.<\/p>\n In tal caso, \u00e8 difficile che una banca italiana come Intesa Sanpaolo, forte s\u00ec nel nome e nella reputazione e importante a livello di sistema, ma tutt\u2019ora farcita di titoli di Stato italiani, se la possa passare granch\u00e9 meglio dei titoli di Stato. Difficile. Per inciso, gli investitori istituzionali esteri e italici non amano particolarmente l\u2019Italia in questo periodo, tanto perch\u00e9 lo sappiate. Lo dicono i numeri, per esempio quelli degli\u00a0spread<\/em>\u00a0rispetto ai titoli tedeschi, sulla scadenza decennale: sono aumentati drammaticamente per l\u2019Italia, per gli altri Paesi no. Non \u00e8 difficile da capire il perch\u00e9.<\/p>\nL\u2019obbligazione Intesa Sanpaolo e il suo alter ego governativo<\/h2>\n
Il punto di intesa sulla situazione<\/h2>\n