{"id":4456,"date":"2018-01-07T14:15:15","date_gmt":"2018-01-07T14:15:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.civispro.it\/areafinanziaria\/?p=4456"},"modified":"2018-01-07T14:24:51","modified_gmt":"2018-01-07T14:24:51","slug":"gestire-rischio-valutario-ii-parte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.civispro.it\/areafinanziaria\/gestire-rischio-valutario-ii-parte\/","title":{"rendered":"Come gestire il rischio valutario? II Parte"},"content":{"rendered":"

Questo mese parleremo\u00a0degli strumenti che incorporano una protezione dal tasso di cambio per provare a spiegare il motivo per cui non sempre optare per essi sia la soluzione migliore<\/strong>, anche se ci permetterebbe di evitare un po\u2019 di volatilit\u00e0 indesiderata nei portafogli.<\/p>\n

Le strategie di hedging per coprire il rischio<\/h2>\n

\"\"Una delle soluzioni pi\u00f9 comuni per proteggersi dal rischio valutario \u00e8 l\u2019acquisto di strumenti che incorporano un protezione dal tasso di cambio.\u00a0Questi strumenti hanno come scopo quello di replicare la performance che avrebbe ottenuto un investitore in valuta locale, offrendo quindi uno \u201cscudo\u201d nei confronti degli improvvisi movimenti del prezzo di scambio tra le diverse valute.<\/strong><\/p>\n

L\u2019utilizzo di questi strumenti pu\u00f2 servire a limitare l\u2019esposizione valutaria e a limitare la volatilit\u00e0 dei portafogli, ma\u00a0gli strumenti che incorporano una protezione\u00a0(hedge)<\/em>\u00a0hanno di solito un livello di complessit\u00e0 maggiore<\/strong>\u00a0e questo va ovviamente tenuto in considerazione quando si vanno a inserire nel proprio portafoglio.<\/p>\n

Nella\u00a0maggior parte dei casi la protezione \u00e8 garantita attraverso l\u2019acquisto di strumenti derivati.<\/strong>\u00a0Le due strategie di hedging pi\u00f9 comuni sono quelle che prevedono l\u2019utilizzo di contratti forward o dei contratti di opzione. I contratti\u00a0forward<\/em>\u00a0sono dei contratti che impegnano all\u2019acquisto di un bene o di uno strumento finanziario a un determinato prezzo nel futuro. Questo vuol dire che l\u2019acquisto avverr\u00e0 indipendentemente dalle variazioni del prezzo. I contratti di opzione, invece, garantiscono a chi li stipula il diritto di acquistare un bene a un determinato prezzo. Acquistare strumenti hedged vuol dire, in un certo senso, stipulare un\u2019assicurazione, garantendosi il diritto di acquistare valuta a un determinato prezzo nel futuro e tutelandosi in cambio di un deprezzamento degli investimenti legato al cambio.\u00a0La complessit\u00e0 di questi strumenti comporta per\u00f2 maggiori costi di gestione, ma non solo.<\/strong><\/p>\n

La dinamica di premio\/sconto degli strumenti hedged<\/h2>\n

La\u00a0replica degli strumenti protetti rispetto a quelli in valuta domestica non \u00e8 perfetta.<\/strong>\u00a0Per quanto riguarda investitori europei che investissero, per esempio, in strumenti azionari in dollari che incorporano una protezione, \u00e8 stato calcolato che storicamente gli strumenti protetti pagano in termine di performance rispetto agli strumenti non protetti. Come si pu\u00f2 apprezzare dal grafico, la\u00a0linea azzurra (NXUS)<\/strong>\u00a0rappresenta il rendimento che avrebbe ottenuto un investitore statunitense investendo sull\u2019azionario americano, mentre\u00a0la linea rosa (MDUSHEUR)<\/strong>\u00a0rappresenta il rendimento che avrebbe avuto un investitore europeo investendo sulla stessa asset class attraverso strumenti protetti.\u00a0Come si pu\u00f2 notare, nel tempo si verrebbe a creare una divergenza tra la performance dei due investimenti (premio).<\/strong>\u00a0Questa \u00e8 determinata soprattutto dalla crescita del differenziale tra i tassi di interessi Usa e i tassi di interessi europei (linea gialla), uno dei parametri su cui si basano i derivati che servono a garantire la protezione. Pi\u00f9 il differenziale aumenta, pi\u00f9 l\u2019extra costo per garantirsi la protezione dal tasso di cambio dell investitore europeo tende a crescere (area rossa).<\/p>\n

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Ovviamente non si tratta di una relazione univoca. La crescita del differenziale, per converso, avrebbe dato un extra rendimento (premio) all\u2019investitore americano che avesse scelto azioni europee protette dal tasso di cambio<\/strong>. Il differenziale poi potrebbe cominciare a pendere a favore dei tassi europei, trasformando in futuro l\u2019extra costo della protezione in un rendimento extra. Tuttavia, questa prospettiva non sembra molto probabile nel breve-medio termine.<\/p>\n

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Quando vale la pena proteggersi dal rischio<\/h2>\n

La dinamica premio\/sconto, soprattutto per chi investisse nel lungo termine ha un peso piuttosto rilevante. L\u2019hedging<\/em>\u00a0dei prodotti finanziari, dunque pu\u00f2 rappresentare un costo o una fonte di ritorno a seconda della dinamica dei tassi. Chi si trovasse, partendo da una situazione di tassi bassi, ad acquistare strumenti hedged domiciliati in un Paese caratterizzato tassi a lungo termine pi\u00f9 alti, quindi con differenziale alto, \u2013 questo \u00e8 il caso degli Stati Uniti in questo momento e prevediamo che resti lo stesso nel breve\/medio termine \u2013\u00a0si trover\u00e0 a pagare un costo in termini di rendimento, indipendentemente se la scelta di proteggere il proprio investimento sia premiata o no dalla dinamica del tasso di cambio.<\/strong><\/p>\n

Per sintetizzare, quando si compone l\u2019asset allocation<\/a>,\u00a0prima di prevedere strumenti hedged bisogna avere una visione sul movimento del tasso, che potrebbe anche premiare l\u2019investitore che investe senza protezione (e che comunque, come abbiamo spiegato l\u2019ultima volta, tende a riequilibrarsi nel lungo periodo).<\/strong>\u00a0In secondo luogo bisogna valutare se il costo della protezione \u00e8 un sacrificio che vale la pena fare nell\u2019ambito della strategia generale. Vale la pena sacrificare del rendimento per correggere l\u2019esposizione valutaria del proprio investimento? A volte s\u00ec, a volte no.<\/p>\n

I potenziali fattori di rischio che possono influenzare l\u2019andamento del nostro investimento sono moltissimi. Compito dei gestori \u00e8 saper trovare un equilibrio tra i vari fattori per individuare la soluzione pi\u00f9 efficace per far crescere il capitale nel limite dei livelli di rischio-obiettivo. Acquistare strumenti hedged \u00e8 una scelta assolutamente legittima, ma crediamo che si debba prendere solo se debitamente ponderata nell\u2019ambito di una strategia organica.<\/p>\n

Contattaci per avere maggiori informazione sulla gestione del rischio<\/p>\n\n\n

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