{"id":4447,"date":"2018-01-07T12:57:29","date_gmt":"2018-01-07T12:57:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.civispro.it\/areafinanziaria\/?p=4447"},"modified":"2018-01-07T12:57:29","modified_gmt":"2018-01-07T12:57:29","slug":"guida-rapida-alla-mifid-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.civispro.it\/areafinanziaria\/guida-rapida-alla-mifid-ii\/","title":{"rendered":"Guida rapida alla MiFID II"},"content":{"rendered":"

\"nuovaLe disposizioni che riguardano la trasparenza dei costi della consulenza finanziaria sono una delle novit\u00e0 principali della MiFID II. La norma prova a porre fine alla particolarit\u00e0 che da sempre caratterizza l\u2019industria del risparmio gestito, anche e soprattutto in Italia. Quest\u2019industria, infatti, \u00e8 rimasta tra le poche in cui i fornitori di servizi possono celare dietro strutture commissionali complesse e articolate i costi che addebitano ai clienti. Finalmente i risparmiatori sapranno quanto stanno pagando e per cosa esattamente. Soprattutto sar\u00e0 loro chiara la differenza tra costi di gestione e costi di distribuzione, due voci da sempre indebitamente accorpate che hanno ampiamente facilitato dinamiche di conflitto di interesse. Crediamo, beninteso, che la consulenza indipendente resti la migliore garanzia per i risparmiatori; tuttavia, a prescindere dal modello di distribuzione, crediamo anche che porre fine a questa asimmetria informativa sia un passo necessario per permettere al mercato dei servizi finanziari di aumentare i suoi standard qualitativi attraverso il meccanismo virtuoso della libera concorrenza. A beneficiarne saranno i risparmiatori.<\/em><\/p>\n

Quindi cosa prevede la MiFID II riguardo trasparenza e costi della consulenza? Innanzitutto,\u00a0gli intermediari saranno obbligati a esplicitare tutti i costi in valore assoluto e non solo in termini percentuali<\/strong>. La maggior parte delle ricerche hanno infatti dimostrato che gli investitori al dettaglio comprendono pi\u00f9 facilmente valori monetari che percentuali. Talvolta, inoltre, piccole differenze dei costi espressi in percentuale possono tradursi in grandi differenze in termini assoluti. Si aggiunga poi che i costi dovranno essere comunicati in modo esplicito e distinti in tutte le loro varie voci: costi del servizio, costi associati al prodotto e commissioni di retrocessione (inducements). Moneyfarm<\/em><\/strong> ha realizzato una guida completa ai cambiamenti introdotti dalla nuova normativa,\u00a0scaricabile qui<\/a>.<\/p>\n

La trasparenza della comunicazione dovr\u00e0 riguardare tutte le fasi del rapporto tra intermediario e investitore<\/strong>, per questo la nuova normativa prevede vari livelli di obblighi informativi pi\u00f9 stringenti: questa \u00e8 chiaramente una diretta conseguenza dell\u2019evoluzione dei mercati e dei prodotti a essi associati, caratterizzati da una composizione sempre pi\u00f9 complessa che ha strutture di costo opache. La MiFID II distingue a tal proposito tre diversi tipi di informative:<\/p>\n

\"\"Informativa ex-ante<\/strong>, che comunica tutti i costi secondo i nuovi standard prima di accedere al servizio. In questa informativa sar\u00e0 anche necessario indicare in modo dettagliato tutti gli aspetti relativi all\u2019ampiezza dell\u2019offerta e alla frequenza con cui l\u2019intermediario operer\u00e0 valutazioni di adeguatezza dei prodotti. Vi si specificher\u00e0, inoltre,\u00a0se la consulenza viene effettuata su base indipendente o meno<\/strong>. L\u2019investitore dovr\u00e0 disporre di un quadro chiaro circa le sedi di esecuzione degli ordini, le strategie di investimento consigliate, il perimetro di azione dell\u2019intermediario e dei servizi offerti, oltre a informazioni specifiche sui prodotti proposti.<\/p>\n

Informativa una tantum<\/strong>, a discrezione e su richiesta specifica del cliente.<\/p>\n

Informativa ex-post<\/strong>, a cadenza almeno annuale, con il dettaglio dei costi sostenuti relativamente ai singoli prodotti e al portafoglio complessivo. Su richiesta del cliente il gestore dovr\u00e0 quindi mostrare anche in forma analitica l\u2019incidenza del costo sostenuto sul rendimento effettivo.<\/p>\n

Un\u2019altra novit\u00e0 \u00e8 quella che obbliga gli intermediari a\u00a0inviare almeno trimestralmente comunicazioni che includano il dettaglio degli strumenti su cui effettuano l\u2019investimento<\/strong>. Dovranno inoltre fornire segnalazioni ad hoc in caso di scarsa liquidit\u00e0 di un titolo, oltre a informazioni specifiche sulle soglie di perdita (come da indicazioni dell\u2019Esma) e sull\u2019eventuale effetto leva.<\/p>\n

\u00c8 richiesto inoltre che i costi di ricerca vengano scorporati dal costo di esecuzione delle transazioni<\/strong>. I costi di ricerca potranno essere addebitati solo qualora sia definito in anticipo un budget. Fino a oggi venivano indirettamente inclusi nel costo di gestione, d\u2019ora in poi sar\u00e0 invece necessario dichiarare in anticipo chi dovr\u00e0 farsi carico di queste spese.<\/p>\n

I costi di negoziazione (switch) saranno da giustificare con una valutazione costi\/benefici per il cliente<\/strong>. Lo switch corrisponde alla vendita di uno strumento e al contestuale acquisto di un altro (non soltanto il passaggio da un comparto a un altro dello stesso prodotto). Per giustificare lo switch, il distributore dovr\u00e0 dimostrare che i benefici del cambiamento sono superiori ai costi associati, anche attraverso la comparazione con prodotti equivalenti.<\/p>\n

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Cosa cambier\u00e0 esattamente con la mifid?<\/h2>\n
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L\u2019obbligo di indicare tutti i costi associati allo strumento e al servizio potrebbe impattare sui ricavi dei maggiori player domestici non indipendenti e determinare un aumento dei costi da sostenere per far fronte alle crescenti richieste di dati per finalit\u00e0 di reporting ex-ante, ex-post e su richiesta del cliente. Il seguente schema riassume i costi complessivi da indicare in modo esplicito, che non saranno pi\u00f9 celati dietro il Nav dello strumento, che finora ha incluso anche costi difficilmente giustificabili (almeno in certi casi). Da gennaio ogni singola componente di costo dovr\u00e0 essere dettagliata.<\/p>\n

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Per fronteggiare il probabile flusso in entrata di spiegazioni richieste al personale a diretto contatto con la clientela, potrebbero essere previsti costi ulteriori. \u00c8 quindi probabile che i consulenti (indipendenti e non) si troveranno nella condizione di giustificare i maggiori costi addebitati ai loro clienti e dovranno quindi cercare di sfruttare a proprio favore la frequente attivit\u00e0 di reporting e la ricerca interna. Saranno plausibilmente previsti report su base trimestrale per un target di clientela medio\/alto, mentre ci aspettiamo modifiche di scarso rilievo per la tipologia di investitore con un profilo patrimoniale pi\u00f9 basso.<\/p>\n

Quali saranno i cambiamenti per i risparmiatori? Per rendere l\u2019idea di quale potrebbe essere lo scenario per i risparmiatori, abbiamo ipotizzato due esempi, uno riguardante l\u2019investimento in un singolo strumento (con un importo iniziale di \u20ac6016,6) e l\u2019altro riguardante un portafoglio di differenti strumenti finanziari (in questo caso con un importo complessivo iniziale di \u20ac50.296,8). Si pu\u00f2 facilmente notare come ogni singola voce di costo sia opportunamente esplicitata sia in termini nominali che percentuali. Questo dovrebbe accrescere la consapevolezza dell\u2019investitore rispetto ai costi sostenuti per l\u2019investimento finanziario.<\/p>\n

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